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quello era spese ricevuto dalle banche che hanno coordinato l’offerta di obbligazioni di Aegea, che ha raccolto 5,5 miliardi di R$ per i contanti del gigante dei servizi igienico-sanitari.
La dimensione della commissione è stata oggetto di Faria Lima nei giorni scorsi da quando la società ha pubblicato il prospetto finale per l’offerta a CVM, dettagliando i costi di distribuzione.
L’importo è pari al 17,40% del volume totale dell’offerta, livello non standard per questo tipo di operazioni. “Non ne ho mai visto uno prima d’ora spese Di questa portata, ha detto il mio banchiere, stai lontano dalla festa. Iguá è uscito un mese fa e basta spese 6,2% per debito a lungo termine di 20 anni.
Nell’ambito dell’offerta, Aegea ha emesso due serie di obbligazioni tramite due società SPE della sua controllata Águas do Rio, che controlla gli asset acquistati dalla società all’asta Cedae.
Nella prima serie, la società ha raccolto 3,5 miliardi di R$ con una durata di 10 anni e un tasso IPCA del +6,90%. Nel secondo, ho raccolto i restanti 2 miliardi di R$ con scadenza 18 anni a IPCA +7,20%.
La domanda di obbligazioni è stata forte, a 9,6 miliardi di R $, ovvero 1,74 volte quella degli scrittori.
Nonostante il successo dell’offerta, ricorda il mio banchiere, Aegea ha effettuato transazioni con le banche a febbraio, nel momento peggiore possibile per il mercato del credito.
All’epoca, molti trust stavano subendo riscatti e il mercato era praticamente paralizzato a seguito della truffa e del leggero crunch di Americanas.
A peggiorare le cose, Aegea è stata pesantemente sfruttata a causa delle acquisizioni di Cedae e Corsan. A complemento, il governo ha indicato che potrebbe modificare il quadro sanitario.
Questi tre fattori spiegano, in parte, la maggiore commissione del processo.
È stata un’operazione massiccia per qualsiasi scenario di mercato. E sono andati a negoziare questo processo nel peggior momento possibile. Quindi c’era ovviamente il rischio di distribuzione. Tutte le banche avevano paura un accordo Un dirigente del mercato ha dichiarato:
Le commissioni sono state alte anche perché le banche consorziate hanno dato garanzia sicura per l’intera emissione al prezzo di IPCA + 8,10% per la prima serie e IPCA + 9,2% per la seconda. Cioè, se non possono distribuire le obbligazioni, le banche dovranno contabilizzare il debito. Se ciò fosse accaduto, le banche avrebbero percepito solo le commissioni di coordinamento e di strutturazione, che sono circa un quarto di quanto pagato.
Con il miglioramento del mercato, le banche sono state in grado di distribuire le obbligazioni – ea un tasso inferiore di circa IPCA +7%. Quindi sono stati portati a casa spese di successo – aumentare le commissioni a un livello senza precedenti.
Anche dopo aver aumentato la commissione pagata da Aegea, la chiusura del prezzo è stata naturalmente vantaggiosa per l’azienda. Una fonte vicina all’azienda afferma che dal punto di vista del valore attuale dell’operazione, chiudere il canone significherebbe un risparmio di 380 milioni di R$.
L’emissione obbligazionaria è la prima fase di un finanziamento molto più ampio per Águas do Rio, per un totale di 25,5 miliardi di R$ e proverrà da BNDES, IDB e Caixa.
Poiché molti di questi finanziamenti aggiuntivi avevano come precondizione un’emissione di successo, “non si può guardare a questo accordo solo alla luce dell’emissione di obbligazioni”, ha detto la fonte. “Devi considerare tutti i finanziamenti che l’azienda accetterà, e quindi quella commissione sarà notevolmente mitigata”.
Una delle domande sul mercato è perché Aegea non abbia cercato di rinegoziare i tassi di garanzia dell’azienda con le banche quando il mercato ha iniziato a migliorare.
Questo “è stato un processo molto complicato e termini di garanzia molto leggeri. Nessuna garanzia bancaria, niente. Era effettivamente un project financing”, afferma la fonte vicina ad Aegea. Inoltre, afferma la fonte, il processo di roadshow è iniziato a metà giugno ed è durato 40 giorni. “Il mercato ha iniziato a migliorare solo nel bel mezzo del roadshow”.
Un altro sospetto nel mercato era il ruolo svolto da BNDES nell’operazione.
Effettuando un ordine di quasi 2 miliardi di R$ – il 36% dell’operazione – la banca ha sicuramente contribuito a chiudere il prezzo.
“Il prezzo non si sarebbe chiuso a questo tasso se non fosse stato per la domanda di BNDES”, ha affermato un investitore. “Al governo piace parlare male di Faria Lima, ma in questo caso BNDES ha aiutato le banche a guadagnare quella commissione”.
I fortunati coordinatori sono Itaú BBA, BTG Pactual, Bradesco BBI, XP, JP Morgan, ABC Brasil e BNDES.
Pedro Arbuques e Geraldo Samur
